● 本报记者 昝秀丽
1月23日，中国证监会发布关于同意大普微首次公开发行股票注册的批复，标志着创业板首家未盈利企业IPO注册获批。此次大普微IPO过会，为资本市场服务科技创新的叙事写下了生动注脚，既彰显了创业板对优质创新企业的支持力度，也是资本市场提升包容性与适应性的生动实践。
站在“十五五”规划开局之年，资本市场深化改革主线清晰：提升多层次股权市场包容性适应性，驱动科技、产业与金融更高水平的良性循环。从持续深化板块改革，到并购重组的活力激发，再到耐心资本的培育，一场旨在夯实科技自立自强金融根基的系统性改革正在纵深推进。
入口更包容：持续深化板块改革
大普微绝非孤例，它预示着2026年资本市场各板块以提升“包容性”与“适应性”为核心的改革，正从政策蓝图加速转化为市场实践。此举的深层逻辑在于，优化上市公司结构，让代表新质生产力的高科技、科创型企业逐渐成为市场主体，是资本市场自身成长的必然选择。
政策层面，改革的脉络清晰而坚定。证监会2026年系统工作会议明确表示，提升多层次股权市场包容性适应性，启动实施深化创业板改革，持续推动科创板改革落实落地，提高再融资便利性和灵活性，促进北交所、新三板一体化高质量发展。
地方层面积极响应，因地制宜推动板块改革落地见效。2026年广东省政府工作报告提出，广东将做好金融“五篇大文章”，培育引入更多金融市场主体，支持深交所深化创业板改革。
改革红利已在市场生态优化过程中清晰可见，科创板的发展成效便是最好的证明。截至1月29日，科创板上市公司已突破600家，新一代信息技术、生物医药、高端装备制造等新兴产业公司占比超八成，平均研发强度均保持在10%以上的高位。
2026年，多层次资本市场板块改革将进一步走向深入与协同。中证金融研究院院长毛寒松表示，下一阶段，要纵深推进多层次资本市场板块改革，推进科创板“1+6”改革，加快启动创业板改革，设置契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准。
完善资本市场支持科创企业的政策体系，健全全链条服务机制。申万宏源证券（000562）总经理张剑建议，应建立多维度科创企业估值定价体系，打破按行业属性“贴标签”的估值惯性，鼓励发展适应不同类别企业在不同生命周期的估值体系及定价标准。全面提升科创企业信息披露质量，强化核心技术、研发投入等关键信息的披露。打通多层次融资渠道和退出机制，进一步加大对关键核心技术企业、科创企业的综合融资支持，优化再融资机制，完善并购重组制度安排。
多层次板块联动有望更趋完善。五矿证券金融行业高级分析师徐丰羽认为，资本市场“四板—新三板—北交所—沪深交易所”梯度培育体系持续完善，覆盖科技企业全生命周期的融资需求。完善多层次资本市场，需要从畅通全市场转板机制、增强制度包容性、健全多层次资本市场等方面发力。
存量更活跃：激发产业整合新动能
在积极畅通科创企业上市入口的同时，如何有效盘活存量上市公司，激发这些企业通过并购重组实现产业整合与升级的内生动力，已成为2026年资本市场改革的另一重大命题。优化并购重组机制，正是激活存量、促进资源优化配置的关键引擎。
中央与地方同频共振，纷纷出台政策支持科创领域并购重组，聚焦重点领域精准发力。
国务院国资委企业改革局局长林庆苗表示，国务院国资委将扎实做好新央企组建和战略性重组，更加突出中央企业在战略安全、产业引领、国计民生、公共服务等领域的支撑作用。深入推进专业化整合，支持创新能力强的企业作为主体，开展同类业务横向整合、产业链上下游纵向整合，减少行业内卷。支持中央企业开展高质量并购，获取核心要素、抢占技术先机，加快培育发展战略性新兴产业和未来产业。
近日印发的《北京市关于促进商业卫星遥感数据资源开发利用的若干措施（2026—2030年）》提出，鼓励有能力的企业对卫星数据上下游企业进行并购重组。
制度层面持续完善，有望不断提升并购重组机制的包容性与适应性。
开源证券中小盘首席分析师周佳表示，展望2026年，应优化并购重组机制，简化科技创新类并购的审核流程，鼓励上市公司通过并购获取技术、人才与市场信息，同时强化交易信息披露与事后监管。
对于陷入短期困境但具备核心价值的科创企业，资本市场也应给予充分的包容空间。北京大学博雅特聘教授田轩建议，对于暂时经营困难但核心技术仍有价值、具有重组整合希望的科技企业，可给予一定的重整机会或退市后重新上市的路径，为科技企业的创新试错提供一定包容空间，同时也要防止“僵尸企业”长期占用市场资源。
根基更深厚：培育壮大“耐心资本”
科技创新的深耕细作，离不开长期稳定、耐得住周期波动的“耐心资本”托底。作为长期资金的核心力量，开年以来，社保基金、国有资本及上市金融机构正加速集结，以市场化运作模式精准滴灌科创领域，推动形成“资本陪伴创新、创新反哺资本”的良性循环，为科技自立自强筑牢长期资本根基。
在政策引领与市场需求的双重驱动下，多地国有资本与金融机构携手发力，落地实操各类科创基金，将耐心资本的支持落到实处。
鲁信创投（600783）联合工银金融资产投资有限公司及其全资子公司工银资本管理有限公司、山东省新动能绿色先行投资中心（有限合伙），共同发起设立山东省鲁信工融新动能人工智能创投基金合伙企业（有限合伙）（暂定名），总认缴规模10亿元。鲁信创投及其全资子公司山东省高新技术创业投资有限公司合计认缴4亿元。
鲁信创投董事长王旭冬介绍，该基金成立后，将重点投向人工智能及相关前沿科技领域，围绕人工智能等新一代信息技术的上下游产业链进行前瞻布局。
地方先导产业基金也持续发挥资本撬动作用，放大耐心资本服务科技创新效能。
1月26日，上海三大先导产业母基金发布第三批子基金遴选结果公示，共有17只子基金入选，其中集成电路4只、生物医药7只、人工智能6只。拟投资金额共47.1亿元，基金总规模228.9亿元，放大倍数4.86倍。
持续为科创企业发展赋能，多地将推出针对性创新举措。例如，浙江提出，2026年将建立健全社保科创基金市场化运作机制，强化产业基金撬动作用。再如，重庆提出，将加大政府类科创基金股权投资。
作为耐心资本的标杆力量，全国社保基金体系更是以实际行动加码科创投资，发挥示范引领效应。
四川社保科创股权投资基金合伙企业（有限合伙）近日完成登记备案。截至目前，浙江等省级社保科创基金也完成备案。
田轩表示，社保基金以专项基金形式投向科技创新领域，不仅拓宽了自身资金配置渠道、提升了长期收益潜力，更强化了国有资本对关键核心技术攻关的支持力度。同时，社保基金通过市场化运作与长周期考核相结合，有效克服短期市场波动的干扰，助力推动“耐心资本”持续壮大，为科创企业长期发展注入稳定动力。
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